Moody’s Investors Service (Moody’s) heeft de ratingvooruitzichten voor de regering van Suriname gewijzigd van stabiel naar negatief en heeft de Caa3-emittent en senior ongedekte schuldratings bevestigd. De belangrijkste drijfveer achter de stabilisatie van de vooruitzichten, is de verwachting van Moody’s dat de verliezen als gevolg van de lopende herstructurering van de schuld van Suriname in overeenstemming zullen zijn met een Caa3-rating. Ondanks de onzekerheid over de timing en de definitieve voorwaarden van de herstructurering, lijken de risico’s rond de omvang van de uiteindelijke verliezen min of meer in evenwicht.
De bevestiging van de Caa3-ratings van Suriname brengt de beperkte externe financieringsbronnen, zeer zwak bestuur, zwakke fiscale maatstaven en voortdurende wanbetaling van schulden in evenwicht met de inspanningen van de autoriteiten om de effectiviteit van het begrotingsbeleid te verbeteren, wat na verloop van tijd zou moeten leiden tot verbeterde fiscale maatstaven en macro-economische stabiliteit.
De landenplafonds in lokale valuta van Suriname blijven op Caa1, wat een verschil van twee notch met de soevereine rating handhaaft, wat een weerspiegeling is van relatief grote externe onevenwichtigheden, een sterke afhankelijkheid van één enkele grondstof en zwakke instellingen en voorspelbaarheid van het beleid. Het plafond van het land in vreemde valuta blijft op Caa2, wat neerkomt op een gat van één stap ten opzichte van het plafond van de lokale valuta, wat een weerspiegeling is van de lage effectiviteit van het beleid, de hoge externe schuldenlast en de relatief gesloten kapitaalrekening die een zekere mate van overdrachts- en convertibiliteitsrisico genereren, ondanks een staat van dienst van beperkte tussenkomst.
Beoordelingsvooruitzichten
Een stabiel vooruitzicht weerspiegelt de schattingen van Moody’s dat de verliezen in verband met de aanhoudende wanbetaling door particuliere schuldeisers in grote lijnen in evenwicht zijn aan weerszijden van een bereik van 20 procent tot 35 procent, consistent met een Caa3-rating.
De regering van Suriname ging voor het eerst in gebreke in juli 2020, nadat obligatiehouders hadden ingestemd met een verzoek om toestemming om de betaling van de hoofdsom op de internationale obligatie van de regering met een eindvervaldatum van 2023 uit te stellen, wat Moody’s als een noodlijdende ruil beschouwde. De regering heeft vervolgens nagelaten een couponbetaling te doen op een andere van haar internationale obligaties binnen de aflossingsvrije periode van 30 dagen in november 2020. De regering heeft sinds 30 juni geen aflossings- of rentebetalingen gedaan op haar internationale obligaties die eigendom zijn van particuliere schuldeisers.
Het centrale scenario van Moody’s is dat particuliere schuldeisers verliezen lijden die overeenkomen met de Caa3-rating. De herstructurering van de buitenlandse schuld aan particuliere crediteuren maakt deel uit van een bredere herstructurering van de overheidsschuld om de schuldhoudbaarheid te herstellen.
Moody’s verwacht dat de overheid en particuliere obligatiehouders een akkoord bereiken over schuldherstructurering, die een verlaging van de uitstaande hoofdsom inhoudt, een verlenging van de uiteindelijke looptijd en een oplopende couponstructuur die de rentevoet gedurende de looptijd van de geherstructureerde obligatie verlaagt. De overheid en particuliere schuldeisers hebben beide voorgesteld een instrument op te nemen dat gekoppeld is aan toekomstige olie-inkomsten van de overheid, wat de verlaging van de nominale waarde die zal worden toegepast, gedeeltelijk zou compenseren. Hoewel de waarde van dit instrument onzeker is en afhankelijk is van de ontwikkeling van de offshore olieproductie, zou opname ervan leiden tot lagere verliezen dan de herstructureringsvoorwaarden impliceren.
Zelfs nadat een herstructurering voltooid is, zal de rating van Suriname waarschijnlijk aan de onderkant van de ratingschaal blijven. De stabiele vooruitzichten weerspiegelen evenwichtige risico’s rond de budgettaire consolidatieagenda van de regering en de implicaties voor potentiële verliezen voor particuliere schuldeisers. De inspanningen van de regering om de macro-economische stabiliteit en budgettaire houdbaarheid te herstellen, aanvankelijk verankerd door een IMF-programma, trachten een aantal beleidstekortkomingen aan te pakken, waaronder: begrotingsconsolidatie, versterking van het monetair beleidskader, het aanpakken van kwetsbaarheden in het banksysteem en het aanpakken van diverse bestuurskwesties.
Bevestiging van de Caa3-ratings
De bevestiging van de Caa3-ratings van Suriname weegt de beperkte externe financieringsbronnen, het zeer zwakke bestuur, de zwakke fiscale maatstaven en de aanhoudende wanbetaling van de schulden af tegen de beleidsinspanningen van de autoriteiten in de context van een hernieuwd IMF-programma dat na verloop van tijd de fiscale positie en de macro-economische omstandigheden van Suriname zou verbeteren.
De Caa3-rating van Suriname geeft de uitvoeringsrisico’s weer die verband houden met hervormingen die worden overwogen in het IMF-programma. De kwaliteit van de beleidsvorming lijdt onder een gebrek aan gekwalificeerde professionals in het openbaar bestuur. De overheid beschikt op veel gebieden niet over voldoende technische competenties en is sterk afhankelijk van technische assistentie van multilaterale organisaties om te helpen bij het ontwerpen en uitvoeren van beleid.
De macro-economische doelstellingen van de regering omvatten een omvangrijke begrotingsaanpassing die bedoeld is om tegen 2024 een primair overschot van 4,5 procent van het bruto binnenlands product (bbp) te bereiken, waarbij de nadruk ligt op het verbreden van de belastinggrondslag, inclusief de invoering van een Belasting over de Toegevoegde Waarde (BTW) en het beheersen van niet-prioritaire uitgaven. Inkomstenmaatregelen omvatten verhoging van de omzetbelasting en de invoering van een BTW ter vervanging van de omzetbelasting, evenals administratieve verbeteringen en vermindering van belastingvrijstellingen. Aan de uitgavenkant zet het kabinet in op een gefaseerde afbouw van elektriciteitssubsidies en het verlagen van de loonsom.
De groeivooruitzichten van Suriname op de middellange termijn, zullen nauw verbonden zijn met het vermogen van de autoriteiten om buitenlandse investeringen aan te trekken om overvloedige energiebronnen te ontwikkelen. Offshore ontdekkingen wijzen op grote olie- en gasreservoirs die – indien ontwikkelt – Suriname tot een van de grootste olieproducenten in Latijns-Amerika zouden kunnen maken.
Ondanks optimisme over het oliepotentieel op zee, hebben tegenvallende boorresultaten van verschillende exploratieputten in 2021-22 ertoe geleid dat de energiebedrijven een definitieve investeringsbeslissing uitstellen. De overheid heeft recht op een royaltytarief van 6,25 procent op de bruto-productie, samen met een inkomstenbelasting van 36 procent op eventuele winst. Daarnaast heeft Staatsolie de optie voor 20 procent participatie in de ontwikkeling en productie van olie in het blok.
